風向有變，悄悄反轉了！

近期的AI行情風格，出現了靜悄悄的反轉。

一邊，是AI硬件板塊持續暴跌，什麼利好來了都沒用，換着角度的就是跌。

比如昨天，明明三星發佈了史上最牛的中報，盈利破紀錄飆升。

但結果，跌的爹媽不認，把整個亞太股市都帶崩了。

昨晚的美股也繼續跳水，英特爾、日月光、西部數據、閃迪等大牛股全部綠油油一片。

另一邊，卻是Meta、ServiceNow等雲軟件、互聯網板塊龍頭開始悄悄反彈了。

以近6日美股千億美元市值以上龍頭的漲幅來看——

前10名分別爲：

Palantir+18%、標普全球+14%、Robinhood+14%、IBM+12%、ServiceNow+12%、嘉信理財+12%、Meta+11%、CrowdStrike+11%、派拓網絡+10%、Applovin+10%。

清一色雲軟件、平臺應用、互聯網龍頭。

行情傳導到亞洲股市，今天韓股、日股繼續跳水，反而是上半年表現最差的港股恒生科技指數大爆發。

阿里巴巴今天大漲超過12%，小米大漲9%，騰訊、美團近期的漲幅也超過了15%。

今天A股也是軟件、IT服務等板塊領跑漲幅榜。

發生了什麼？

爲什麼突然就從芯片切向了雲軟件？

爲什麼港股互聯網突然翻身了？

AI行情到底走到了哪一步？

…………

第一個問題，AI硬件的業績明明很好，爲什麼突然就不行了？

很多人會說： 漲多了唄。

漲多了，就肯定要跌嘛，哪個板塊不是這樣？

漲得多是肯定的，過去一年，漲幅10倍以上的AI硬件個股比比皆是，瘋狂的人心惶惶。

但問題在於，在今年初的時候，喊漲多了的人就到處都是了，爲什麼還能繼續又瘋狂了半年之後，到現在才下跌呢？

這背後，肯定是基本面出現了拐點。

我們看AI敏感度最高的韓國股市KOSPI指數，該指數是6月19日9385點見頂的。

但真正大跌是從6月23日開始，當天下跌了9.99%，此後一路跌跌不休，進入技術性熊市。

那一天發生了什麼？

SpaceX發債融資，要去投資AI基礎設施，大跌16%；

谷歌AI團隊分崩離析，核心人才紛紛出走，下跌5%；

微軟和OpenAI降價，要與Anthropic進行價格戰，下跌3%。

結合起來，就是AI大模型排名第三的企業出局，前兩名進入肉搏拼刺刀階段，其餘企業一律被市場拋棄了。

這是美國AI大模型行業進入終局的標誌性信號。

行業格局的鉅變，帶來了兩個市場預期的重大轉變——

第一，只有兩個AI大模型龍頭了，出局的企業沒必要再掙扎，該收手就收手，該縮減資本開支就縮減資本開支。

即使你還不甘心，還想繼續掙扎一把，資本也不看好你了。

SpaceX發債融資，股價大跌16%，就是資本的態度。

既然得不到資本的支持，其它AI企業肯定會陸續縮減資本開支，帶來AI硬件需求的逐漸減少。

一週之後，7月1日，Meta計劃將閒置算力對外租賃，推動Meta股價大漲8.81%。

卻進一步將AI硬件板塊帶崩，就是這個邏輯的強化。

因此7月2日，君臨就在 《AI抱團正在瓦解，趨勢大變！》 一文中，明確認爲，這一輪AI硬件行情基本結束了。

這種情況下，任何AI硬件龍頭的業績利好，都無法帶動股價向上了，邏輯已經完全反轉。

第二，美國一線AI龍頭的價格戰，值得高度重視。

此前的文章中，君臨認爲，微軟、OpenAI挑起價格戰，可能只是爲了與Anthropic爭奪市場份額。

但從最新傳出的行業數據來看，可能不止那麼簡單。

7月6日，市場上開始流傳一份報告數據，由Silicon Data編制的每百萬Token支出指數。

從圖表可以很直觀的看出，今年以來，除了3月份美伊戰爭期間，Token支出指數出現了短暫下跌，其餘月份大致是一路向上的。

年初的時候，指數爲1.2，5月底漲到了2.1，接近翻倍，增長非常明顯。

但到了6月份，忽然再次掉頭向下了。

這可跟3月份的下跌不同。

3月份明顯是受到了外圍因素的影響，戰爭、通脹、美聯儲的態度，都會改變市場的預期。

但6月份呢，外圍沒有任何問題。

那麼， 只能是產業需求本身出問題了。

一方面，可能是美國頂尖大模型的定價太貴了，以至於企業紛紛表示付不起了，開始減少付費。

另一方面，也可能是中國開源大模型的技術差距變小了，部分企業開始轉移至中國模型，比如智譜的GLM-5.2。

不管是哪個原因更重要，都直接造成了Token支出指數的下行。

這個時候，你就能明白爲什麼美國一線AI龍頭，恰恰要在這個時間節點上進行價格戰了。

這是市場增速放緩，預期反轉的最明確的信號。

…………

第二個問題， AI硬件下跌，爲什麼最利好的是軟件和互聯網板塊？

很簡單，AI硬件和軟件互聯網是上下游關係。

軟件互聯網是下游挖礦的，AI硬件是上游賣鏟子的，下游挖礦要先買鏟子。

由於過度瘋狂的挖礦，導致短期支出爆發、鏟子供不應求、價格暴漲、成本飆升。

這就導致了下游利潤被壓縮，股價大跌，大量的利潤轉向了上游。

這本質上就是蹺蹺板效應。

因此，一旦上游需求預期回落，未來價格預期下跌，本來應該屬於下游的利潤，未來就將逐漸轉回去。

既然如此，資本從估值高昂的AI硬件板塊撤出，迴流估值低廉的軟件互聯網板塊，就非常合理了。

而且不僅是美股那邊，國內軟件互聯網板塊近期也有不少利好。

我們看一下：

騰訊，7月6日發佈新一代大模型混元Hy3，性能對標2-5倍參數規模的一線旗艦模型，網絡口碑很不錯。

這個模型和騰訊的旗下AI工具WorkBuddy結合用，在辦公能力上深受市場歡迎，一下子就扭轉了騰訊AI進展不利的刻板印象。

美團，6月30日發佈新一代萬億參數大模型LongCat-2.0，是業界首個基於國產算力完成訓練與推理全流程的萬億參數大模型。

美團的AI大模型忽然在海外爆火，同樣逆轉了市場關於美團只會做外賣的刻板印象，大超市場預期。

阿里，7月8日傳出的最新財報前瞻顯示，外賣大戰告一段落，淘寶閃購減虧快於市場預期，資本支出重點將重新轉向AI大模型。

小米，7月8日發佈SKYNOMAD新系列海報，定位高端SUV（對標理想L9/ 問界M9），且mimo大模型躋身國內第一梯隊。

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有沒有發現，海外AI大模型的競賽已經進入終局，top2以外的企業都掉進斬殺線了。

但國內的大模型競賽，彷彿纔剛剛進入春天，仍然是百花齊放，越來越多的大模型龍頭冒出來。

君臨認爲，這裏面的原因有兩個——

第一，國內AI大模型的研發成本更低，在成本上跟美國AI龍頭相比，天然的具有成本、性價比優勢。

因此，天然就立於了不敗之地，生存能力要強得多。

第二，國內AI企業此前相對落後，主要是算力不足造成的。

但進入2026年下半年，國產先進製程擴產，自主AI芯片的產能問題將逐漸改善，帶動AI算力問題逐漸不再成爲瓶頸。

很自然的，市場對國產AI企業的預期，也將逐漸變得樂觀起來。

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下面我們再看看A股相關的標的：

1，拓維信息。

控股 湘江鯤鵬 （持股100%），是華爲昇騰服務器核心整機夥伴，受益於國家智算中心、字節跳動等互聯網大廠擴大算力採購。

2，神州數碼。

國產服務器分銷龍頭，近期公告神州鯤泰正式簽署中國移動2026–2027年PC服務器集採框架協議，上限金額13.41億元。

3，優刻得-W。

6月底發佈"詞元工廠(Token Factory)"方案，與海光DCU深度適配DeepSeek、GLM等大模型，擬定增不超15億加碼烏蘭察布智算中心。

4，金山辦公。

7月推出AI產品WPS Comate（企業大腦），切入企業AI辦公賽道；並於7月7日啓動股份回購（首筆約4500萬元）行動。

今年Q1淨利潤21.95億元，同比增長444.97%，是A股業績增速最好的軟件股之一。

5，達夢數據。

國產數據庫龍頭，深度受益金融、黨政、央企信創替換加速（去Oracle化），近期中標多個政務及金融系統數據庫遷移項目。

今年Q1淨利潤1.5億元，同比增長54.25%，是A股業績增速最好的軟件股之一。