只說重點
文丨方浩
我們似乎正站在平行世界的分岔路口。
本週，最後一個西方經濟大國日本終於跳上了加息的末班車：日本央行意外宣佈擴大國債利率波動的區間——這一舉動等於變相加息。
從美國到歐洲再到日本，目前整個發達國家陣營的貨幣政策就是兩個字：緊縮。
美聯儲加息，小弟們跟進；美聯儲降息，小弟們跟進，這是美元潮汐最鮮明的特徵，並由此形成了全球經濟的週期。
而就在上週，中央經濟工作會議釋放的信號明年中國極有可能是財政政策和貨幣政策雙輪加速，一個字，搞經濟！
過去幾十年，中國與西方國家的經濟週期既有同頻的時候，也有不同頻的時候，但總體來說，越往前就越呈現不同頻的特徵，越往後就越呈現同頻的特徵。
其實不難理解，主要原因還是中國與世界的聯繫程度在不斷加深，有時候，不同頻也得同頻。比如2008年那次金融危機。
2008年金融危機是由房地產市場的次貸危機引起，而次貸危機的暴露，根子就是2004到2006年美聯儲持續加息，兩年時間基準利率從1%上調到5.25%，力度堪比過去一年美聯儲的瘋狂操作。
爲什麼現在很多人預測明年美國衰退的概率會很大？因爲美聯儲每次暴力加息結束之際，都會引發大型股災甚至危機。
1999年6月到2000年5月那一輪加息，基本與互聯網泡沫從高潮到破滅的時間吻合，就是藥喝完了，症狀纔開始發作。
而2008年也是這個走勢。2006年加息一結束，轉年次貸危機就顯現，再轉年就是蔓延全球的金融危機。
雖然當時中國的金融系統並沒有像歐美國家那樣遭受重創，但在危機前後的表現，實際上很同頻。
美聯儲加息的時間點是2004到2006年，中國央行從2004年到2007年底多次上調存貸款利率、住房貸款利率和基準利率，而到了2008年9月份金融危機徹底爆發之後，美國是政府直接出手救市，中國是4萬億出爐。
可以看出，在金融危機之前，中美兩國的加息時間非常同步；在金融危機之後，中美兩國的救市又是神同步。換句話說，當時的美元與人民幣是在同一個週期裏：你抽水我也抽水，你放水我也放水。
美國的政府之手挽救了華爾街，中國的政府之手則開啓了基建、房地產乃至互聯網的一路狂奔。某種程度上，2008年是全球化的頂峯，儘管它是以一場危機及其應對方式出現的。同一個世界，同一個週期。
但從三年前的世紀疫情開始，美元和人民幣似乎進入了不同週期。
2020年初，美國在掙扎了一段時間後最終選擇了躺平，隨後便開啓了瘋狂放水模式，特朗普政府和拜登政府總計印鈔6萬多億美元，也把美國通貨膨脹率抬到了9%以上，所以今年以來美聯儲加息力度史無前例。
同一時間裏，中國選擇了另一條防疫路徑，好處當然是保護了更多人的生命和健康，但不可否認消費和投資的增長也受到了遏制，所以前不久的中央經濟工作會議爲明年劃出了與美國截然相反的路徑：你抽水，我放水。
一個無法否認的事實是，人民幣正在走出美元的週期，但究竟能走多遠，只能讓時間來回答。
美元週期就是美國經濟的週期，而美國經濟的週期過去一直都定義着全球的經濟週期。拉動一個國家經濟增長的三駕馬車——出口、投資和消費都要受這個經濟週期的制約。
第一架馬車當屬投資。2008年4萬億，投資佔了大頭。當時的投資大致又分三種：政府領銜的基礎設施投資、民間資本領銜的房地產投資以及外商領銜的新經濟投資。
目前來看，前兩種投資問題不大，各種政策都在釋放積極信號。最大的變數來自外商投資。現在美國的通貨膨脹率在9%以上，基準利率不到5%，美聯儲的目標就是把通脹率降低到利率以下，這樣才能獲得沒有水分的GDP。
所以，爲了進一步壓低通脹，美聯儲明年上半年不大可能突然停止加息步伐，除非衰退來得比預期更早。這樣的話，利率就會進一步升高，利率的升高必然會推升外商的美元融資成本，這對他們來說再把錢投到新興市場是個非常大的障礙。
明年的投資這架馬車，政府和國內民間資本的擔子不輕。
從中國加入WTO至今的二十年，在美元週期裏中國受影響最大的一架馬車當屬出口，美國經濟處於上升區間，中國出口就旺盛，美國經濟處於下行區間，中國出口就會受到影響。
當西方主要發達經濟體依然跟着美國經濟週期走的時候，這種影響更大。一家美國公司的調查數據顯示，今年11月由亞洲發往美國的海上集裝箱運輸量同比減少21%（連續4個月減少），環比10月份減少18%，也就是說降幅在逐月擴大。
如果美國等西方國家明年真的發生衰退，亞洲新興經濟體的出口無疑會受到進一步打擊。有人說本幣相對美元貶值有利於出口，但前提是對方的經濟不發生衰退。出口的錨不是供給，而是需求。
在三駕馬車中，消費無疑是最受期待的。大家憋了三年了，有錢沒錢都要釋放一下了。所以，消費大概率會成爲明年中國經濟立竿見影的重要引擎。
綜合來看，新興經濟體的出口受美元週期的影響比較大，投資次之，消費短期看沒什麼問題。
一場疫情改變了很多，最重要的改變是三年前大家就走上了分岔路口。
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